John Price
Director general
AMI
América Latina inició 2025 envuelta en una niebla de incertidumbre: ralentización del crecimiento mundial, restricción del financiamiento y una repentina escalada de las medidas comerciales de Estados Unidos bajo la administración Trump, quien había vuelto al poder. Sin embargo, para mediados de año, la región ha demostrado ser más resiliente de lo que muchos esperaban. En general, el panorama es confuso y desigual: México es la principal víctima del impacto arancelario y la incertidumbre política, mientras que Argentina (por ahora) está experimentando un auge gracias a la estabilización. La demanda interna de Brasil se ha mantenido mejor de lo que se temía; Chile y Perú están aprovechando el ciclo alcista del cobre; y Colombia avanza con dificultad a medida que los recortes de las tasas de interés surten efecto gradualmente.
La mayoría de las multinacionales reciben con un suspiro de alivio las perspectivas de crecimiento económico de América Latina para 2025, que no son ni emocionantes ni desastrosas. Como resultado, los planes de crecimiento redactados a finales de 2024 y que desde entonces han estado acumulando polvo, se están reactivando o rediseñando para su implementación.
A continuación, repasamos qué ha cambiado desde las previsiones realizadas en octubre de 2024 hasta mediados de 2025, cómo la política estadounidense ha ayudado o perjudicado a las diferentes economías y qué es lo que realmente está impulsando a Brasil, México, Argentina, Colombia, Chile y Perú.
The Untapped Power of Consumer Insights in Latin America
How B2B firms in Latin America use consumer insights and market research to leverage their strategy
Qué ha cambiado: previsiones de crecimiento a mediados de 2025 (frente a octubre de 2024)
El informe Perspectivas de la economía mundial (WEO, por sus siglas en inglés) del FMI de octubre de 2024 estableció una referencia para 2025. Desde entonces, las perturbaciones políticas —especialmente los aranceles estadounidenses anunciados a principios de 2025— y la dinámica local han obligado a realizar revisiones notables, sobre todo en el caso de México.
Previsiones de crecimiento del PIB real para 2025 (%), entonces frente a ahora
Table 1. 2025 real GDP growth forecasts (%), then vs. now
| País | Previsión de octubre de 2024 (WEO del FMI o fuentes recientes) | Previsión de mediados de 2025 (FMI, abril/julio de 2025 o posterior) |
|---|---|---|
| Brasil | 2,2 (FMI Oct-24 WEO) | 2,3 (FMI Jul-2025 perfil país) |
| México | 1,3 (FMI Oct-24 WEO) | -0,3 (FMI Abr-25 actualización reportada por Reuters) |
| Argentina | 5,0 (FMI Oct-24 reporte de entonces) | 5,5 (FMI Jul-2025 perfil país) |
| Chile | ≈2,4 (FMI Oct-24 desglose regional 2025) | 2,0 (FMI perfil país / Abr-25 actualización) |
| Colombia | ≈2,5 (FMI Oct-24 desglose regional 2025) | 2,4 (FMI Abr-25 actualización reportada por Reuters) |
| Perú | ≈2,7–2,8 (finales de 2024, proyecciones) | 2,8 (FMI perfil país / Abr-25 actualización) |
Cómo leer esta tabla: Para “entonces” damos prioridad al WEO del FMI de octubre de 2024 (y la cobertura actual). Para “ahora” utilizamos la actualización del FMI de abril de 2025 y los perfiles actualizados a julio de 2025. Lo más destacado es la fuerte baja en las proyecciones para México (de +1,4 % a -0,3 %) vinculada a los nuevos aranceles estadounidenses y a la incertidumbre que estos generan; la mejora de Argentina (hasta ~5½ %) gracias al impulso de la estabilización; y los movimientos bastante modestos de Brasil y sus homólogos andinos.
El verdadero efecto de los aranceles estadounidenses y la retórica comercial del 2025
El giro comercial de Estados Unidos en 2025 no es solo bravuconería; cambió sustancialmente los incentivos y las trayectorias de crecimiento a corto plazo:
- Un arancel de referencia universal. A principios de abril, la administración activó un arancel «de referencia» general del 10 % mediante una acción ejecutiva, enmarcada como una medida de reciprocidad. Esto elevó los tipos arancelarios medios de Estados Unidos a niveles no vistos en décadas. Los aranceles sobre el acero y el aluminio se elevaron simultáneamente al 50 %, lo que reactivó e intensificó la protección al estilo 232. Las notas legales y políticas hicieron hincapié en las complejas excepciones/autoridades (IEEPA, Sección 301/232) y en la expectativa de litigios.
- Exposición especial de México y Canadá. En febrero, México (y la mayoría de las importaciones canadienses) se enfrentaron inicialmente a aranceles del 25 % hasta que proclamaciones posteriores aclararon las exenciones para muchos productos que cumplían con el T-MEC (especialmente después del 5 de abril), mientras que un tramo separado de medidas relacionadas con el fentanilo y la política migratoria creó fricciones, inspecciones e incertidumbre en la frontera. El resultado neto en el primer semestre de 2025 fue una mayor exposición arancelaria efectiva y retrasos reales para las cadenas de suministro norteamericanas.
- Previsión macroeconómica del FMI. El FMI señaló que estas perturbaciones arancelarias eran negativas para el crecimiento del hemisferio, y en abril rebajó explícitamente la previsión regional para 2025 al 2,0 %. El caso emblemático es el de México, cuya previsión pasó del +1,4 % al −0,3 %. En comentarios posteriores, el FMI advirtió de que la imposición de nuevos aranceles estadounidenses a Brasil profundizaría su desaceleración más allá de la referencia del 2,3 %. Sin embargo, hasta ahora, el crecimiento brasileño no se ha visto afectado.
Dónde ayudó:
Los escudos arancelarios para los productos que cumplen con el T-MEC (y las tendencias actuales de nearshoring) siguen protegiendo la fabricación a largo plazo en México, pero no lo suficiente para compensar el impacto cíclico de 2025. Algunos exportadores de materias primas andinos se beneficiaron indirectamente: el repunte del cobre en 2025, impulsado por la electrificación de los centros de datos de inteligencia artificial y un nuevo ciclo de inversión en capital fijo, mejoró las perspectivas para Chile y Perú a pesar del proteccionismo estadounidense.
Dónde perjudicó:
Las cadenas de suministro de automóviles, electrónica y fabricación en general de América del Norte se vieron más afectadas por el aumento de los costos, la incertidumbre y los retrasos, lo que se tradujo directamente en la rebaja de la calificación de México.
Los metales brasileños se vieron afectados por el arancel del 50 % sobre el acero y el aluminio; el FMI señaló explícitamente que más aranceles tendrían un impacto aún mayor. Esto supuso un duro golpe, ya que el 54 % de las exportaciones de acero y el 17 % de aluminio en Brasil se destinan normalmente al mercado estadounidense.
Análisis detallado por países:
¿Qué está impulsando el crecimiento en 2025 (y qué lo está frenando)?
Brasil:
la demanda interna amortigua el impacto, pero se avecinan aranceles
Lo que está funcionando. Tras un cuarto trimestre de 2024 flojo, Brasil volvió a acelerarse en el primer trimestre de 2025 gracias al gasto de los hogares y a la inversión en capital, con la ayuda de la renovación de los programas de crédito deducible de la nómina y de vivienda. Una encuesta de Reuters apuntaba a un crecimiento interanual de alrededor del 3,2 % en el primer trimestre y a una mejora de los mercados laborales. El Gobierno elevó su previsión para 2025 hasta alrededor del 2,4 %; el consenso es ligeramente inferior.
Políticas. La tasa Selic está bajando lentamente, pero sigue siendo restrictiva; el banco central señaló una postura de «más alta durante más tiempo» a mediados de 2025 para mantener la desinflación anclada. El nuevo marco fiscal sigue guiando la consolidación, mientras que la implementación de la reforma fiscal (fases de unificación del IVA) debería elevar gradualmente la productividad a medio plazo. Una de las tasas de interés reales más altas del mundo mantiene fuerte al real, lo que ayuda al consumo básico (es decir, el gasto sin uso de crédito).
Vientos en contra. El gran tema externo a tener en cuenta son los aranceles estadounidenses sobre los metales y sus posibles repercusiones en las exportaciones industriales brasileñas. En su informe de julio, el FMI advirtió que nuevas medidas arancelarias de Estados Unidos empujarían a Brasil por debajo de la base de referencia actual del 2,3 % para 2025. Cuanto más comoditizado es el producto (materias primas), más fácil es para Brasil vender su exceso de oferta a mercados no estadounidenses, pero los productos industriales suelen estar personalizados para un número limitado de clientes.
México:
el potencial impacto de los aranceles en el nearshoring
Lo que está funcionando. La narrativa estructural del nearshoring sigue intacta —México sigue atrayendo inversión extranjera directa en el sector manufacturero vinculada a automóviles, electrónica y electrodomésticos—, pero 2025 supone un descenso cíclico. Las empresas estadounidenses pueden sentirse animadas a continuar con el nearshoring en México, pero los inversionistas directos de Europa y Asia están menos seguros.
En el primer año de cualquier sexenio, es habitual que la clase inversionista de México mantenga su dinero a la espera durante un año para ver qué rumbo toma la nueva administración.
Las remesas siguen siendo un pilar del consumo; sin embargo, el impulso de crecimiento se desvaneció hasta llegar a ser negativo en medio de las deportaciones y las fricciones fronterizas.
Políticas. Banxico ha comenzado a recortar cuidadosamente los tipos de interés en 2025 a medida que la inflación se ha moderado, pero las condiciones financieras se han mantenido relativamente restrictivas durante la turbulencia arancelaria. El resultado es una previsión de contracción a corto plazo para 2025: el FMI ha revisado la previsión para México de +1,4 % a −0,3 %; la previsión del Banco Mundial a mitad de año es de +0,2 % (una contracción más suave, pero no absoluta). La fortaleza del peso parece estar haciendo más bien que mal, ya que el consumo se mantiene.
Vientos en contra. El entorno arancelario, las inspecciones secundarias y las exenciones inciertas para cadenas de suministro específicas crearon un impuesto de confianza sobre la inversión y el comercio, lo que se refleja precisamente en la rebaja de la calificación del FMI. El flujo de inversión de nearshoring hacia México por parte de los ensambladores chinos se ha detenido casi por completo, mientras que el de otros inversionistas asiáticos y europeos se ha ralentizado drásticamente.
Argentina:
repunte de la estabilización, fuerte pero frágil
Lo que está funcionando. El nuevo programa respaldado por el FMI (SAF) puesto en marcha en abril de 2025 y los ajustes del régimen cambiario (una banda móvil más amplia) contribuyeron a normalizar las señales macroeconómicas: reconstrucción de las reservas, objetivos de superávit fiscal primario y desinflación desde el pico de finales de 2023. La actividad repuntó —el PIB del primer trimestre de 2025 creció en un 5,8 % interanual— y el FMI prevé ahora un crecimiento de alrededor del 5,5 % en 2025. El gobierno de Milei ha cambiado temporalmente de rumbo, pasando de un enfoque neoliberal ortodoxo a otro más político, de cara a las elecciones legislativas del 26 de octubre de 2025. El Gobierno ha permitido una apreciación drástica del peso para dar una sensación (aunque sea temporal) de un poder adquisitivo del consumo muy elevado antes de las elecciones. La víctima es el impresionante superávit comercial de Argentina. Si Libertad Avanza y sus aliados obtienen buenos resultados en las elecciones, es probable que el Gobierno retome sus políticas libertarias ortodoxas y la moneda se debilite.
Vientos en contra. La inflación sigue siendo elevada, los salarios reales aún se están recuperando y las tensiones sociales son agudas. La durabilidad de la recuperación depende de la credibilidad de las políticas, el ritmo de normalización del control de capitales y la reinversión en productividad y logística energética.
Chile:
buenas noticias respecto al cobre, pero permanece la cautela
Lo que está funcionando. La subida del precio del cobre en 2025, que alcanzó niveles récord en mayo, ha mejorado los términos de intercambio y las señales de inversión. Mientras tanto, el banco central de Chile aplicó una flexibilización sustancial a lo largo de 2024 y luego moderó los recortes a medida que se ralentizaba el avance de la inflación; la combinación macroeconómica sigue siendo ordenada. El FMI prevé un crecimiento de alrededor del 2,0 % para 2025. El próximo año debería ser aún más sólido si el próximo gobierno (que se elegirá a finales de 2025) es de tendencia política favorable a los negocios, como muchos anticipan.
Vientos en contra. Los hogares aún llevan las cicatrices de la pandemia; los ajustes de las tarifas y los costos de la electricidad también han complicado el proceso de desinflación. El marco normativo del litio está avanzando, pero el ritmo de inversión es gradual, por lo que la mayor parte del crecimiento en 2025 vendrá impulsado por el cobre.
Peru:
normalización impulsada por la minería
Lo que está funcionando. Perú entró en 2025 con impulso —ocho meses consecutivos de expansión hasta principios de 2025— y una orientación política que se situaba en torno al 3 % para 2025 a principios de año. El FMI sitúa ahora el crecimiento en torno al 2,8 %, gracias al aumento de la producción de los proyectos de cobre; las autoridades destacaron la simplificación normativa y los planes de financiación para apoyar la inversión. La presidenta Boluarte, a pesar de sus inicios marxistas, se ha mostrado notablemente complaciente con las inclinaciones proempresariales del Congreso, el verdadero poder en la política peruana actual.
Vientos en contra. La ejecución de la inversión pública y la gestión de los conflictos sociales en torno a los corredores mineros siguen siendo los riesgos fundamentales. Sigue existiendo una gran brecha entre el voraz apetito fiscal del Gobierno nacional y las expectativas de las comunidades mineras locales, que siempre se quedan cortas en la recaudación de las regalías que les corresponden según la legislación peruana. No hay ningún cariño por Lima cuando se visita la Sierra, por lo que el Gobierno central tiene dificultades para ejercer su voluntad y sofocar los conflictos mineros.
La disfunción durante una década del relativamente pequeño gobierno peruano ha sido una bendición para el 70 % del empleo informal que impulsa la mitad de la economía basada en el consumo, pero ha ralentizado drásticamente el progreso en la construcción de infraestructuras y otros grandes proyectos que los gobiernos nacionales lideran de forma natural.
Colombia:
lentitud, pero la flexibilización ayuda
Lo que está funcionando. Se están aplicando recortes de tasas; el banco central aceleró la flexibilización en el segundo trimestre de 2025, con el objetivo de reactivar la demanda. La previsión del FMI a mitad de año es positiva, en torno al 2,4 % para 2025, por debajo de la media, pero mejorando con respecto a 2024. A pesar de la presidencia de Petro, cuyo apoyo político se basa en la lucha de clases y la demonización de la clase inversora, el crecimiento económico colombiano continúa gracias a una demografía óptima y a un sector informal resistente que emplea al 70 % de los colombianos en activo.
Vientos en contra. La confianza de los inversores se ha visto mermada por las políticas erráticas y negativas de Petro. Si a esto le sumamos la persistencia de la inflación (especialmente en alimentos y servicios), la recuperación sigue siendo débil, más en 2026 que en 2025.
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Otros factores a nivel sistémico que impulsan la resiliencia en 2025
1. Punto de inflexión monetaria: con cautela
A diferencia de las economías avanzadas, gran parte de América Latina comenzó a subir las tasas a principios de 2021-22 y empezó a recortarlas en 2024. A mediados de 2025, Brasil, Chile, Perú y Colombia habían bajado las tasas de política monetaria con respecto a sus niveles máximos, aunque algunos países detuvieron o ralentizaron los recortes al reaparecer las sorpresas inflacionarias. Esta desinflación anticipada es una de las principales razones por las que el crecimiento de 2025 no se revirtió.
2. La combinación de materias primas se inclinó a favor
El repunte del cobre (que alcanzó máximos históricos en mayo) y los sólidos precios del petróleo mejoraron las cuentas externas de Chile, Perú y Colombia. Estos ingresos extraordinarios amortiguaron el debilitamiento de la demanda interna, a pesar de que los aranceles y la incertidumbre mundial pesaron sobre los exportadores manufactureros.
3. Los marcos políticos se mantienen
El marco fiscal y la implementación de la reforma tributaria de Brasil ayudan a afianzar las expectativas; la credibilidad de los objetivos de inflación y la regla fiscal de Chile son importantes; la disciplina macroeconómica y la cartera de proyectos de Perú siguen atrayendo capital; los indicadores de deuda de México siguen siendo manejables a pesar de la desaceleración del crecimiento en 2025; el programa de Argentina con el FMI está estabilizando la trayectoria a corto plazo (con salvedades).
Obstáculos que siguen en el camino (2025-2026)
- Exceso de aranceles y confusión política. A pesar de las aclaraciones y las exenciones parciales en el T-MEC, el riesgo político sigue siendo elevado. La capa arancelaria de abril, especialmente en los metales, sigue afectando, y las empresas están reevaluando el riesgo de la cadena de suministro en América del Norte.
- Financiación global más restrictiva frente a la consolidación local. La reparación fiscal vuelve a ser el centro de atención (Chile, Brasil, Perú), lo que limita el margen de gasto anticíclico, incluso cuando aumentan las necesidades de inversión (infraestructura, transición energética, seguridad).
- Riesgo de ejecución en las grandes reformas: Los cuellos de botella en el sector energético y la concesión de permisos en México; el arduo camino de Argentina desde la estabilización hasta el crecimiento sostenible; el ciclo de conflictos sociales en Perú en torno a la minería; la trayectoria de reformas de Colombia; los resultados fiscales de Brasil. Estas microfricciones definirán en parte si la resiliencia de 2025 se prolonga en un 2026 más fuerte.
¿Quién ha ganado y quién ha perdido con la política estadounidense de 2025, sin tener en cuenta todo lo demás?
- Perdedores netos (2025). México a corto plazo (choque arancelario + fricciones fronterizas), metales brasileños (50 % de exposición a aranceles sobre el acero y el aluminio).
- Ganadores parciales. Chile y Perú gracias a los precios del cobre, que compensaron los efectos arancelarios; Argentina, ya que el ruido de la política exterior importó menos que su repunte de estabilización interna.
- Se mantienen estables. Brasil en general (la demanda interna compensa los lastres externos: solo el 15 % de las exportaciones brasileñas se destinan a EE. UU.); Colombia (se ralentiza, pero no se descarrila).
Conclusión
El crecimiento de América Latina en 2025 no será espectacular, pero será más resistente de lo que sugieren los titulares sobre los aranceles, y muy heterogéneo:
- México fue el país más afectado por los aranceles y es probable que en 2025 registre un crecimiento plano o ligeramente negativo, antes de que se reafirmen los fundamentos del nearshoring.
- Argentina está sorprendiendo al alza a medida que la estabilización gana terreno, aunque sigue siendo una situación delicada.
- Brasil se las está arreglando con un crecimiento de entre el 2 % y el 2,5 %, ayudado por los hogares y el crédito selectivo.
- Chile y Perú están ganando altura gracias al cobre; Colombia está entrando en una lenta recuperación a medida que los inversionistas ganan confianza en que Petro es un gobierno en funciones sin poder.
La media regional, cercana al 2,0 %, no es precisamente espectacular, pero para las multinacionales que dependen de América Latina tanto para sus clientes como para sus proveedores, la región es una sorprendente fuente de estabilidad frente a muchas otras partes del mundo en 2025.
